外資行Jefferies把中國央行借貸便利（lending facilities）擴(kuò)大看做“秘密QE”的一種形式，其認(rèn)為旨在向銀行業(yè)注入流動性，降低企業(yè)借款成本的借貸便利支撐銀行對國債的需求。不過在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，中國央行表示下半年將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

　　在這份周一公布的報(bào)告中，Jefferies股票分析師Sean Darby等表示，市場忽視了一項(xiàng)關(guān)鍵的貨幣政策進(jìn)程：中國央行近幾個(gè)月一直通過“后門QE”，即通過擴(kuò)大旨在控制國內(nèi)貨幣基數(shù)的借貸便利。中國央行加大了對國有銀行的借貸，后者隨后加大國債購買，其中部分資金是通過中國央行注入的流動性。

　　“為了抵消資本外流和美元償付帶來的資產(chǎn)負(fù)債表收縮，中國央行開啟了一種‘后門QE’的形式。引入MLF、SLF等短期貨幣工具后，中國央行不再使用傳統(tǒng)的降息、降準(zhǔn)等工具�！�

　　降準(zhǔn)可能加劇資本外逃，而政策利率的進(jìn)一步放松將助漲一線城市房價(jià)泡沫，因此中國央行使用新借貸工具管理銀行業(yè)流動性，并給予定向貸款。這給銀行購買國債提供了彈藥，從而幫助降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期借款成本。

　　央行在今年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中曾明確指出，將主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對性和有效性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　Jefferies分析師并稱，中國的財(cái)政和貨幣政策配合被看做發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體未來刺激舉措的序曲。不過自金融危機(jī)以來，西方央行擴(kuò)張貨幣供給的舉措遠(yuǎn)更激進(jìn)大膽，后者直接從商業(yè)銀行購買大量金融資產(chǎn)。

　　“不過從諸如存款準(zhǔn)備金率和政策利率角度來看，中國央行放松貨幣政策的幅度比其隱含的含義更大，盡管央行過去一年尋求增加資產(chǎn)負(fù)債表中國內(nèi)資產(chǎn)的比例�！�

　　法國興業(yè)銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒表示，可能無法說中國央行所做的是QE，因?yàn)檫@不是教科書本上的定義，特別是因?yàn)�，相比于中國國債加�?quán)平均到期時(shí)間，這些新型的流動性工具期限較短，但這也將銀行暴露在期限錯(cuò)配下。

　　不過姚煒認(rèn)為，央行引入這些新的借貸工具應(yīng)放在更大的背景下看，“中國央行通過增加國內(nèi)資產(chǎn)配置權(quán)重，把資產(chǎn)負(fù)債表向西方央行轉(zhuǎn)變�！�

　　QE的類比多多少少有點(diǎn)諷刺，中國央行一般是通過調(diào)節(jié)貨幣量的工具，比如公開市場操作，而非價(jià)格工具（利率）來塑造國內(nèi)信貸環(huán)境。但近幾年中國央行意在建立利率走廊，即類似于西方央行的銀行間利率目標(biāo)，而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期迫使中國央行再將專注點(diǎn)轉(zhuǎn)回到量化目標(biāo)上。

　　新華社也在近期刊文指出，中國不會采取激進(jìn)的貨幣寬松政策，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變。頻繁降準(zhǔn)和降息的激進(jìn)寬松不僅會引起流動性過剩，也會抑制中國去產(chǎn)能和刺破資產(chǎn)泡沫的努力。