今年有關(guān)債券違約的消息有點(diǎn)頻繁，不論是民企，還是央企都卷入其中。頗讓人疑惑的是，債券違約究竟誰(shuí)來(lái)買單這個(gè)簡(jiǎn)單問(wèn)題變得越來(lái)越復(fù)雜了。

不用多說(shuō)，一個(gè)最簡(jiǎn)單的道理是，只要發(fā)行人不存在欺詐發(fā)行，能及時(shí)準(zhǔn)確做好各項(xiàng)信息披露工作，風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)由買者自負(fù)�？墒�，目前在市場(chǎng)上卻出現(xiàn)了只要債券出現(xiàn)問(wèn)題，投資者就想讓政府或主承銷商來(lái)承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的“怪現(xiàn)象”。

以近日頗受關(guān)注的東北特鋼債券違約事件為例，國(guó)開(kāi)行之所以陷入“請(qǐng)一行三會(huì)暫停遼寧省證券及企業(yè)融資”的事件中，就是因?yàn)楦骼�益主體方，利用社會(huì)各界力量在相互博弈。一旦債券違約，投資人通過(guò)圍堵中介機(jī)構(gòu)辦公場(chǎng)所、利用輿論“引導(dǎo)”公眾等手段，就能讓中介機(jī)構(gòu)或政府為其買單。

甚至對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較低的投資者而言，只要有了政府審批的紅章，就約等于債券零風(fēng)險(xiǎn)。這也成了投資者在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)慣于找政府的主要原因。一個(gè)惡性循環(huán)是，現(xiàn)在的這種處理方案非但沒(méi)有切斷這種慣性依賴，反而強(qiáng)化了投資者的投機(jī)心理。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人才緊缺、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)各業(yè)務(wù)條線之間沒(méi)有明確分隔、評(píng)級(jí)水平參差不齊、債券評(píng)級(jí)容易受客戶干擾等亂象，也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)債券評(píng)級(jí)虛高。從2012年到2015年，聯(lián)合資信給東北特鋼的主體評(píng)級(jí)一直是AA，直到違約后才突然高空跳傘降到C。

事實(shí)上，東北特鋼基本面出現(xiàn)問(wèn)題并非近期的事，而是近5年來(lái)一直持續(xù)的情況，但聯(lián)合資信卻無(wú)視基本面，依舊連續(xù)多年給予AA評(píng)級(jí)。

這在某種程度上反映出我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的不成熟，諸多問(wèn)題并未得到有效解決。這也表明，目前市場(chǎng)對(duì)債券發(fā)行人、承銷商、投資人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層等相關(guān)各方，所扮演角色及職責(zé)認(rèn)識(shí)的不清晰。

目前，我國(guó)債券市場(chǎng)上由企業(yè)發(fā)行的債券主要有企業(yè)債、中小企業(yè)集合債券、短期融資券、中期票據(jù)、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)、公司債和可轉(zhuǎn)債等。這些企業(yè)債券的發(fā)行方，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”的企業(yè)，發(fā)行債券是其融資方式之一。如果因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不善或其他原因，不能歸還到期的本金和利息而發(fā)生違約，這也是債券市場(chǎng)運(yùn)行中的正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)解決。

簡(jiǎn)單說(shuō)，投資人應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力；債務(wù)人應(yīng)該要有足夠的償付意愿，盡可能地償還債務(wù)；承銷商應(yīng)該做好盡職調(diào)查、信息披露和溝通協(xié)調(diào)工作，督促企業(yè)按時(shí)兌付債務(wù)融資工具本息，或履行約定的支付義務(wù)。當(dāng)出現(xiàn)違約時(shí)，承銷商應(yīng)督促企業(yè)償付、代理投資者追償。只要有一方未盡責(zé)，就應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。